Биткойн на корпоративных балансах: каковы риск и вознаграждение?

Что такое корпоративные казначейства?

Как опытный инвестор с более чем тридцатилетним опытом, я был свидетелем взлета и падения многочисленных финансовых тенденций, от пузырей доткомов до глобального финансового кризиса 2008 года. История биткойн-казначейства MicroStrategy привлекла мое внимание своей смелостью и потенциальным влиянием на ландшафт корпоративных финансов.

Финансовые центры компаний, часто называемые корпоративными казначействами, отвечают за поддержание ликвидности, оценку рисков и максимизацию прибыли. Исторически они отдавали предпочтение традиционным активам, таким как бумажная валюта, облигации и другие безопасные инвестиции. Однако MicroStrategy нарушила эту тенденцию, выбрав Биткойн (BTC) в качестве своего основного резервного актива.

К основным функциям корпоративного казначейства относятся следующие.

• Управление ликвидностью: обеспечение наличия у компании достаточного количества денежных средств для выполнения своих обязательств. Это также предполагает обеспечение отсутствия несоответствия ликвидности между активами и долгами. Если ожидается, что краткосрочные долги будут финансироваться за счет долгосрочных активов, это будет серьезным риском.
• Снижение рисков: Управление подверженностью колебаниям процентных ставок, валютным рискам и кредитным рискам. Часто существуют группы по управлению рисками, занимающиеся рыночным риском, кредитным риском, операционным риском и риском ликвидности. Казначейство тесно сотрудничает с этими функциями, чтобы гарантировать, что их финансовые решения учитывают все эти факторы риска.
• Краткосрочные инвестиции.Активы компании хранятся в корпоративных казначействах. Это может быть собственный капитал, долг или просто денежные потоки, генерируемые бизнесом. Департаменты казначейства несут ответственность за распределение избыточных денежных средств в ликвидные активы с низким уровнем риска для получения прибыли. Их роль состоит в том, чтобы обеспечить оптимизацию доходности активов фирмы, при этом риск остается на минимально возможном уровне.
• Управление долгом. Управление ссудами и кредитами для поддержания оптимального кредитного плеча является важной функцией казначейства. Эту функцию часто называют управлением активами и пассивами (ALM). Как упоминалось ранее, эта функция не только отвечает за управление обязательствами фирмы, но также имеет решающее значение для обеспечения отсутствия несоответствия сроков погашения активов и обязательств. Фирма не может планировать финансирование обязательства (выплаты процентов по долгу), срок погашения которого наступает через неделю, за счет актива, срок погашения которого наступает через месяц.
• Стратегическое планирование. Поддержка долгосрочных целей за счет эффективного распределения капитала является одной из стратегических функций корпоративного казначейства. 

По сути, управляющие казначейством стремятся достичь тонкого равновесия между потенциальной прибылью и потенциальным убытком. Их главная цель — защитить ресурсы компании от экономических колебаний, таких как спад рынка или нехватка денежных средств, при этом максимизируя прибыль от избыточных средств внутри организации. Они также должны справляться с периодами рыночной неопределенности и экстремальными условиями, используя тщательную стратегию управления рисками.

MicroStrategy осмелилась включить Биткойн в свои финансовые резервы, пойдя вразрез с общепринятыми представлениями и приняв рискованный, но потенциально прибыльный подход. Этот смелый шаг не только обновил финансовую структуру компании, но и повысил эффективность ее акций, что сделало ее новатором в области инвестиций в криптовалюту.

Такие компании, как Metaplanet, Semler Scientific, DeFi Technologies, Solidion Technology, Nano Labs и Cosmos Health, входят в число тех, кто уже реализовал или размышляет над идеей хранения биткойнов как части своих финансовых резервов.

MicroStrategy: дальновидная ставка на биткойн

Под руководством Майкла Сэйлора MicroStrategy – технологическая компания, которая столкнулась с серьезной неудачей после взрыва пузыря доткомов в 2000 году – пережила впечатляющее возрождение, в первую очередь благодаря дальновидным практикам финансового управления.

К 2002 году цена акций MicroStrategy колебалась от 1 до 2 долларов, что указывало на скептицизм рынка и внутренние препятствия. В последующие два десятилетия компания вновь приобрела значимость благодаря своим инструментам анализа данных. Однако его замечательная трансформация началась в 2020 году, когда он решил сохранить Биткойн в качестве резервного актива.

Принятие биткойнов

Майкл Сэйлор, соучредитель и председатель MicroStrategy, рассматривает Биткойн как решение против растущей инфляции бумажных валют. Он считает, что стоимость доллара США быстро падает, и считает, что Биткойн из-за его ограниченного предложения является более надежным способом сохранения стоимости. В результате MicroStrategy превратилась в бизнес, сочетающий разработку программного обеспечения с инвестициями в биткойны.

Путь накопления биткойнов MicroStrategy

К 24 ноября 2024 года MicroStrategy накопила 226 500 биткойнов, зарекомендовав себя как ведущий в мире корпоративный владелец биткойнов.

MicroStrategy использовала различные методы финансирования для финансирования своих приобретений биткойнов. Эти стратегии были направлены на соблюдение традиционных стандартов финансовых услуг, а также на то, чтобы позволить им управлять волатильностью, присущей такому активу, как Биткойн.

• Выпуск акций: Компания выпустила новые акции для привлечения капитала, получив выгоду от роста цены акций по мере того, как Биткойн получил признание. Рост цены биткойнов смягчил любые риски давления со стороны продавцов из-за выпуска новых акций. Эта стратегия должна была быть рассчитана на время
• Долговое финансирование. Конвертируемые облигации, предлагающие низкие процентные ставки и возможность будущей конвертации, стали ключевым инструментом. Кроме того, старшие обеспеченные облигации помогали финансировать покупки во время падения биткойнов.
• Свободный денежный поток. Операционная прибыль была перенаправлена ​​на пополнение резервов биткойнов.
• Кредиты, обеспеченные биткойнами. Использование существующих активов в биткойнах позволило компании получить дополнительную ликвидность без размывания капитала.

Используя различные тактики, MicroStrategy накопила значительное сокровище в биткойнах, оцениваемое примерно в 22 миллиарда долларов.

Хронология приобретения биткойнов MicroStrategy

Благодаря инновационному подходу, использующему конвертируемые банкноты и усреднение долларовой стоимости, MicroStrategy значительно изменила свою стратегию в отношении Биткойна, в конечном итоге превратив его из слабеющей компании-разработчика программного обеспечения в суррогат Биткойна. Этот стратегический шаг поднял цену акций компании более чем в 1000 раз, радикально изменив ее рыночный имидж.

Вот график приобретения биткойнов:

Очевидно, что MicroStrategy приняла устойчивую стратегию инвестирования в биткойны независимо от рыночных условий, стремясь уменьшить колебания цен за счет усреднения долларовой стоимости. Кроме того, они объединились с надежными хранителями, известными своей безопасностью на институциональном уровне, обеспечивая сохранность своих биткойн-активов.

Замечательный путь MicroStrategy от слабеющей компании-разработчика программного обеспечения до прокси-сервера для биткойнов привел к ошеломляющему росту цен на ее акции. Первоначально оцененная всего в 2 доллара в 2002 году, цена взлетела более чем в 1000 раз и на пике превысила 2000 долларов, главным образом из-за необычайного роста Биткойна и того, что инвесторы рассматривали MicroStrategy как средство приобретения Биткойн без совершения прямых транзакций с криптовалютой.

Биткойн как инвестиция часто превосходил традиционные инвестиции, такие как облигации или альтернативы наличным деньгам, по историческим показателям. Принятие этой тенденции значительно повысило рыночную стоимость MicroStrategy, по-новому определив ее присутствие в технологической и финансовой отраслях. Некоторым это может показаться весьма нетрадиционным подходом к управлению активами; однако стратегии, ведущие к исключительному росту, часто поначалу кажутся нестандартными решениями.

Преимущества использования Биткойна в качестве казначейского резерва

Подход MicroStrategy к Биткойну предлагает заметные преимущества. Конечно, потенциал финансовой выгоды является основной частью этой стратегии, но также важно отметить, что MicroStrategy эффективно укрепила свою репутацию, применив этот инновационный метод управления своей корпоративной казной.

1) Инвестирование в Биткойн служит защитной мерой против падения бумажных валют, аналогично инвестированию в золото. Этот привлекательный подход находит отклик у дальновидных инвесторов, стремящихся воспользоваться расширением Биткойна. Обычная банковская деятельность, основанная на системах частичного резервирования, может подвергать бизнес риску в периоды нестабильности, о чем свидетельствует банкротство таких банков, как Silicon Valley Bank.

Вместо банков Биткойн обеспечивает немедленный доступ к средствам через свои децентрализованные всемирные рынки. Это означает, что предприятия могут быстро получать средства, не завися от централизованных организаций. Храня биткойны в казначействе, компании могут снизить операционные риски и гарантировать, что они всегда будут иметь быстрый доступ к ликвидности, когда это необходимо.

MicroStrategy часто называют пионером в области финансовых инноваций, о чем обычно говорят в одном ряду с Tesla и Nvidia. Однако это признание основано не на традиционных основах бизнеса, а, скорее, на революционном подходе к управлению финансами.

Инвесторы в MicroStrategy получили значительную, непропорциональную выгоду от дефицита и растущей популярности Биткойна по сравнению с традиционными вариантами инвестирования в казначейские активы. Хотя MicroStrategy, несомненно, извлекла выгоду из этих преимуществ, связанных с биткойнами, все еще существуют потенциальные риски, связанные с их стратегией, которые следует принимать во внимание как нынешним инвесторам, так и тем, кто рассматривает этот подход в качестве модели для своих собственных инвестиций.

Риски и проблемы использования Биткойна в качестве казначейского резерва

Хотя Биткойн предлагает несколько преимуществ при использовании в качестве казначейского актива, он также сопряжен с трудностями и рисками, которые требуют тщательного рассмотрения. Построение казначейства компании с использованием актива, склонного к падению до 75% на медвежьих рынках, требует тщательной подготовки.

Риск волатильности

Волатильность стоимости Биткойна может существенно повлиять на финансовую отчетность компании, что приведет к изменениям в заявленной прибыли и восприятии инвесторов. Когда стоимость и настроения снизятся, компания может оказаться вынужденной избавиться от биткойнов, что может еще больше усугубить падение цен и негативные настроения.

Если стоимость Биткойна значительно снизится в результате рыночного кризиса, что приведет к падению цены акций компании, и если в то же время наступит срок погашения долгов, существует риск эффекта домино в финансовой отчетности компании. Более того, держатели облигаций могут предпочесть получать выплаты наличными, а не акциями, что потенциально усугубляет финансовое положение MicroStrategy.

В случае с MicroStrategy они эффективно снизили риск, установив солидный опыт успешной работы на одном из самых суровых медвежьих рынков биткойнов. Срок погашения недавно выпущенных долговых обязательств наступит не раньше 2029 года, что даст им достаточно времени для получения большего дохода от своих основных операций, тем самым повысив их устойчивость во время потенциальных спадов на рынке биткойнов в казначействе.

Проще говоря, конвертируемые облигации, которые MicroStrategy продала еще в 2020 году, достигнут срока погашения в 2025 году. Компания получила средства для этой покупки в 2024 году благодаря дополнительным усилиям по сбору средств, что указывает на дальновидное планирование на период в пять с половиной лет.

Риск ликвидности

Если вы чувствуете необходимость продать биткойны во время спада на рынке, это может усугубить убытки и вызвать нестабильность рынка. Это привело бы к опасному циклу, подобному тому, что произошло с Террой, где сокращение активов на балансе произошло быстро, поскольку Биткойн пришлось продать, чтобы создать денежную позицию, в то время как стоимость Биткойна продолжала снижаться из-за давления со стороны продавцов, необходимого для получения наличные.

Как криптоинвестор, я бы сказал это так: если корпорация окажется втянутой в этот неослабевающий кризис ликвидности, она может столкнуться с серьезными трудностями в обеспечении дополнительных средств, что может помешать ее росту и выживанию на рынке.

Регуляторный риск

В 2024 году произошло снижение регуляторных рисков, связанных с криптовалютой, благодаря одобрению биржевых фондов Биткойн (ETF). Результаты выборов в США в 2024 году указывают на то, что правительство поддерживает криптовалюту, что может стимулировать инновации в этом секторе начиная с 2025 года. Тем не менее, остается путаница относительно того, как компании должны учитывать криптовалюты, указанные в их финансовой отчетности.

Изменения в регулировании, такие как налоги на прирост капитала или прямые запреты, могут обесценить биткойн-активы. 

Подход MicroStrategy потенциально может побудить другие предприятия вкладывать значительные средства в непредсказуемые финансовые инструменты, такие как Биткойн. Хотя диверсификация имеет важное значение, растущая тенденция к чрезмерным инвестициям в биткойны может разрушить общую корпоративную финансовую систему, увеличивая риски во время экономического спада.

В конце концов, предприятия, оценивающие, следует ли им включать Биткойн в свои денежные резервы, должны сбалансировать его потенциальные выгоды и риски, чтобы решить, соответствует ли он их финансовым целям и уровню толерантности к риску.