Что такое конвертируемые старшие облигации? Как MicroStrategy использует их для покупки биткойнов

Объяснение конвертируемых старших векселей

Как человек, который потратил годы на изучение сложного мира финансов, я должен сказать, что стратегия MicroStrategy по использованию конвертируемых старших векселей для финансирования покупок биткойнов просто интригует. Учитывая мою долю финансовых инноваций, этот подход, безусловно, выделяется как подход, сочетающий в себе традиционные долговые и долевые инструменты с крайне волатильным цифровым активом.

Конвертируемые старшие облигации — это гибридные долговые инструменты, которые компании используют для привлечения капитала без немедленного разбавления, одновременно предоставляя инвесторам возможность конвертировать долг в капитал на благоприятных условиях. 

По сути, конвертируемая старшая облигация функционирует как ссуда для инвесторов, позволяя им обменивать эту ссуду на акции обыкновенных акций компании-эмитента. Однако вы можете задаться вопросом о термине «старший» — он означает, что, если компания обанкротится, эти векселя будут иметь приоритет перед другими долгами, когда дело доходит до погашения.

Как криптоинвестор, я понял, что когда компания, в которую я инвестировал, сталкивается с банкротством, владение старшими облигациями дает мне преимущество. Это потому, что по сравнению с другими типами держателей долга, такими как держатели младших облигаций или держатели необеспеченных долгов, я имею приоритет в процессе погашения.

Вот ключевые термины, связанные с конвертируемыми старшими облигациями, о которых вам следует знать:

• Основная сумма: Первоначальная сумма, заимствованная компанией.
• Процентная ставка. Фиксированная или переменная процентная ставка, выплачиваемая на основную сумму долга.
• Дата погашения: Дата, на которую должна быть погашена основная сумма долга.
• Цена конвертации: Заранее определенная цена за акцию, по которой банкнота может быть конвертирована в обыкновенные акции компании.
• Коэффициент конвертации: Количество обыкновенных акций, в которые может быть конвертирована каждая банкнота.

Но зачем компании выпускать конвертируемые старшие облигации? Ну, есть много причин, в том числе: 

• Гибкое финансирование. Такие инструменты позволяют компаниям привлекать капитал, особенно на ранних стадиях или в периоды неопределенности.
• Избегайте размывания. В отличие от традиционного долевого финансирования (например, продажи акций), конвертируемые облигации не размывают сразу долю владения существующих владельцев.
• Налоговые льготы. В некоторых случаях процентные выплаты по конвертируемым векселям могут не облагаться налогом для компании.

Теперь возникает вопрос: зачем инвестору покупать конвертируемые старшие облигации? 

Владельцы конвертируемых старших облигаций имеют возможность стать частью расширения компании, конвертируя свои облигации в акции, что может сделать эти инвестиции более привлекательными по сравнению с обычными долговыми обязательствами. Поскольку они представляют собой долг с заранее определенной процентной ставкой и датой истечения срока действия, инвесторы защищены от потенциальных потерь.

Как конвертируемые банкноты работают для инвестиций в биткойны

В различных сценариях конвертируемые банкноты служат универсальным методом финансирования – даже в сфере инвестиций в биткойны.

MicroStrategy широко известна как компания, которая активно использует конвертируемые банкноты для финансирования своих приобретений биткойнов (BTC).

Вот упрощенное объяснение того, как они работают в этом контексте:

• Компания выпускает банкноты. Компания, занимающаяся майнингом биткойнов или другой деятельностью, связанной с биткойнами, может выпускать конвертируемые банкноты для привлечения капитала.
• Инвестор покупает облигации. Инвесторы покупают эти облигации, по сути, предоставляя компании деньги в долг.
• Проценты и возможность конвертации. Облигации обычно имеют фиксированную процентную ставку и дату погашения. Кроме того, они предлагают инвестору возможность конвертировать банкноты в акции компании по заранее определенной цене конвертации.
• Воздействие биткойнов. Если бизнес-модель компании сильно привязана к биткойнам, стоимость ее акций может колебаться в зависимости от цены биткойнов.
• Потенциальный потенциал роста: Если цена Биткойна вырастет и компания будет работать хорошо, стоимость акций компании может увеличиться, что приведет к значительной прибыли для инвестора, который конвертирует свои облигации в акции.
• Защита от негативных последствий: Нота сама по себе является долговым инструментом, обеспечивающим некоторую защиту от негативных последствий. Если компания обанкротится, инвесторы все равно могут получить обратно свои основные инвестиции (при условии финансового состояния компании).

Вы слышали? MARA Holdings получила финансирование в размере $1 млрд за счет продажи конвертируемых облигаций с нулевым купоном. Этот стратегический шаг позволяет им накапливать биткойны без необходимости платить проценты до наступления установленного срока.

Как MicroStrategy использует конвертируемые старшие облигации для финансирования приобретений биткойнов

Компания MicroStrategy, основанная Майклом Сэйлором, выбрала тактический ход, который включает продажу конвертируемых старших векселей в качестве средства для финансирования крупных покупок биткойнов.

Давайте разберемся, как компания приобретает BTC через конвертируемые старшие облигации:

• Выпуск конвертируемых облигаций: Компания выпустила несколько раундов конвертируемых старших облигаций для привлечения капитала; эти облигации обычно имеют фиксированную дату погашения и структуру с нулевым купоном, что означает, что по ним не выплачиваются периодические проценты. MicroStrategy начала свое путешествие в биткойнах в 2020 году с покупки наличными на сумму 250 миллионов долларов. С тех пор он привлек более 3 миллиардов долларов США посредством конвертируемых векселей для финансирования дальнейших приобретений биткойнов.
• Использование выручки для покупки BTC: Средства, полученные от этих облигаций, были в основном направлены на покупку биткойнов, что значительно увеличило запасы биткойнов MicroStrategy. По состоянию на 3 декабря 2024 года компания владеет примерно 402 100 BTC (1,915% от общего объема поставок в 21 миллион BTC).
• Использование потенциала Биткойна. Инвестируя значительные средства в Биткойн, MicroStrategy стремится извлечь выгоду из долгосрочного роста стоимости криптовалюты. Например, если цена BTC вырастет, стоимость биткойн-активов MicroStrategy увеличится, что потенциально приведет к повышению цены акций компании (MSTR).

20 ноября 2024 года MicroStrategy обнародовала условия выпуска беспроцентных старших облигаций на сумму 2,6 миллиарда долларов со сроком погашения в 2029 году. Примечательными аспектами этого предложения являются следующие:

• Структура с нулевым купоном: По облигациям не начисляются периодические проценты.
• Вариант конвертации:Владельцы могут конвертировать облигации в обыкновенные акции MicroStrategy по цене конвертации 672,40 доллара США за акцию.
• Срок погашения: Погашение облигаций наступает в декабре 2029 года.
• Вариант погашения. MicroStrategy имеет возможность погасить облигации, начиная с декабря 2026 года, при определенных условиях, особенно если цена ее акций достигнет 130 % от цены конвертации за определенный период. В случае погашения инвесторы получают 100% основной суммы плюс начисленные проценты. Примечательно, что на решение о погашении могут повлиять и другие факторы.

Этот метод принес значительную пользу MicroStrategy, поскольку компания добилась впечатляющей годовой доходности в 80% в период с 2020 по 2024 год — подвиг, который даже превзошел показатели самого Биткойна. С середины 2020 года MicroStrategy превзошла все основные акции США, такие как Nvidia, во многом благодаря своей уникальной стратегии накопления биткойнов.

С августа прошлого года стоимость акций MicroStrategy взлетела более чем в 25 раз (2500%)! Между тем, Биткойн за тот же период продемонстрировал ошеломляющий рост примерно на 660%. Этот замечательный рост подчеркивает, насколько существенную роль в рыночном триумфе MicroStrategy сыграл рост цен на Биткойн.

Имейте в виду, что подход этой компании сопряжен с более высоким уровнем нестабильности и риска из-за его сильной связи с перспективами будущего развития Биткойна.

Did you know? Uber raised $1.5 billion through the pricing of its upsized convertible senior notes offering, which is due in 2028. This offering is part of Uber’s broader strategy to manage its debt and capital structure.

Преимущества конвертируемых старших векселей

Компании находят конвертируемые старшие облигации привлекательными, поскольку они предлагают эффективный метод привлечения средств, сохраняют гибкость и уменьшают немедленное размывание акций.

Для таких компаний, как MicroStrategy, конвертируемые старшие облигации предлагают следующие преимущества:

• Снижение процентных расходов. Безкупонная структура облигаций устраняет необходимость периодических выплат процентов, снижая затраты компании на финансирование.
• Снижение затрат на выпуск. По сравнению с традиционным выпуском долговых обязательств или акций, конвертируемые старшие облигации обычно влекут за собой более низкие первоначальные затраты для компании, особенно по сравнению с выпуском прямых долговых обязательств или размещением акций, которые часто требуют более обширного андеррайтинга. (процесс оценки, ценообразования и принятия риска при выпуске новых ценных бумаг) и сборы.
• Привлечение капитала. Такие инструменты предоставляют MicroStrategy гибкий способ привлечения капитала без немедленного размывания существующих акционеров.
• Привлекательность для инвесторов. Конвертируемые облигации могут привлечь инвесторов, которые хотят получить доступ как к традиционному бизнесу компании, так и к ее биткойн-активам.

Риски, связанные с конвертируемыми старшими облигациями

Хотя MicroStrategy снижает финансовые риски, используя сочетание долговых и долевых инструментов, важно отметить, что эта инвестиционная стратегия не является полностью безрисковой.

Вот некоторые потенциальные риски, которые следует учитывать:

• Волатильность цен на биткойны. Стоимость биткойн-активов MicroStrategy подвержена значительным колебаниям цен, которые могут повлиять на финансовые показатели компании.
• Неопределенность регулирования. Постоянно развивающаяся нормативно-правовая база для криптовалют может создать дополнительные риски для компании.
• Риск конвертации. Если цена MSTR упадет ниже цены конвертации, инвесторы могут не решить конвертировать свои облигации в акции, что приведет к потенциальному размыванию акций существующих акционеров.
• Рыночный выбор времени и хеджирование рисков: MicroStrategy делает ставку на долгосрочное повышение курса Биткойна, то есть предполагает оптимистичный прогноз рынка. Если Биткойн столкнется с продолжительным медвежьим рынком, эта стратегия может иметь неприятные последствия, поскольку у компании останутся большие долговые обязательства и потенциально более низкая стоимость биткойн-активов.
• Рост процентных ставок. Стоимость заимствований — особенно в условиях роста процентных ставок — может усилить давление на компании, выпускающие гибридные инструменты. Рост процентных ставок увеличивает стоимость обслуживания долга, создавая дополнительное финансовое бремя для компаний, использующих эту стратегию.

По сути, будет ли устойчивым в долгосрочной перспективе подход MicroStrategy по использованию конвертируемых старших векселей для крупных инвестиций в биткойны, зависит от сочетания финансовых теорий и более широкой экономической среды.

Для тех инвесторов, которые не уверены или не согласны с сохранением волатильного актива в своем портфеле, риск значительно высок. Для поддержания долголетия компаниям крайне важно использовать хорошо сбалансированную стратегию, сочетающую тщательные исследования рынка, эффективную тактику снижения рисков и адаптируемое финансовое планирование.